Vidrala 1T25: la evolución del margen compensa la debilidad de la demanda
VID ha reportado un 1T25 que continúa mostrando cierta debilidad por el lado de la demanda, principalmente en la Península Ibérica pero también en Reino Unido y Brasil. La cifra de ingresos, situada en 419,4 mln eur, ha sido un 11,2% inferior a la del mismo periodo del año anterior en términos reportados (-6,6% a tipos de cambio y perímetro de consolidación constante). No obstante, la positiva evolución del margen EBITDA sobre ventas, +190 p.b. hasta 28,1% ha permitido limitar la caída de este al 4,8%. El EBITDA calculado a tipos de cambio y perímetro constantes habría mejorado un 1,4% interanual durante el primer trimestre. El Beneficio neto por acción, se sitúa en 1,42 eur/acc, que implica una bajada interanual del 9%, mientras que la DFN se reduce a 289,2 mln eur (40 mln eur por encima del cierre del ejercicio como consecuencia del pago del dividendo el pasado mes de febrero) o 0,65x el EBITDA de los últimos 12 meses.
En principio las cifras se sitúan en línea con las perspectivas que barajábamos para el conjunto del ejercicio (r4 2025e ingresos +2,4%, EBITDA +1,1% y Bº Neto -20%), en un ejercicio en el que seguiremos asistiendo a una irregular evolución de la demanda con posibles reducciones de los precios finales, que tendrán que ser compensadas por ajustes en los costes de producción y mejoras de eficiencia, tal y como se ha observado durante el 1T25, en el que a pesar de los menores ingresos VID ha logrado mejorar sus márgenes. No obstante, dado que el 1T24 fue el más flojo del pasado ejercicio, preveíamos un mejor comportamiento relativo en el inicio de 2025 sobre todo en la parte baja de la cuenta de resultados. En todo caso, la evolución del 1T25 ha estado alineada con las previsiones internas por lo que VID ha confirmado sus guías que apuntan a un EBITDA superior a 450 mln eur y una generación de caja en torno a 200 mln eur.
Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER y precio objetivo de 112 eur/acc.
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Álvaro Arístegui
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