Neinor Homes valora una ampliación por mil millones para financiar la opa sobre Aedas
Nuevos detalles de la operación corporativa del año. Neinor Homes, promotora que se encuentra en negociaciones con el fondo norteamericano Castlelake para adquirir Aedas Homes por cerca de 1.100 millones, estudia llevar a cabo una ampliación de capital a fin de reforzar sus fondos propios para afrontar esta transacción. La operación será financiada en un porcentaje entre el 60% y el 70% por la gestora (también estadounidense) Apollo Global Management mediante sus fondos de deuda alternativa. Así, Neinor deberá afrontar el pago de hasta 400 millones de euros para comprar a su rival a través de una oferta pública de adquisición que deberá ser por el 100% de Aedas, según ha informado El Periódico.
La promotora participada por los fondos Orion Capital Managers, Stoneshield y Adar Capital necesitará elevar su capital para afrontar la operación, en la que se prevé que aporte entre el 30% y el 40% de los fondos necesarios para afrontar la operación. El resto será aportado por fondos de deuda de Apollo (según se detalló en el plan inicial), que entraría como financiador y no como equity en una operación de coinversión, aunque en una carta a sus empleados, Neinor matizó que la transacción “se ejecutaría en formato de joint venture, de manera similar a las últimas operaciones” que ha llevado a cabo.
El precio marcado por Neinor Homes de 25 euros por acción hace que Aedas Homes alcance una valoración de 1.092,5 millones de euros, cifra similar a la cotización de la promotora dirigida por David Martínez, en 28 euros, pero con el reparto de un dividendo 3,15 euros por título previsto para las próximas semanas. Si este importe se mantiene (ya que podría ser solo un punto de partida), Neinor pondría encima de la mesa entre 327,75 y 437 millones de euros, dependiendo el grado de aceptación de la OPA, frente a una caja disponible de 368,4 millones, según la última presentación de resultados.
El precio marcado por Neinor de 25 euros por acción hace que Aedas alcance una valoración de 1.092,5 millones
Los mercados ya descuentan parcialmente la posibilidad de una ampliación. Algunas de las principales firmas de análisis de bolsa ya han advertido a sus clientes de la posibilidad de esta operación, sin que esté descartado que los actuales accionistas minoritarios se vayan a diluir. En el caso de los principales, el mercado cuenta con que Stoneshield y Adar (aunque entró en el capital en 2018 con un horizonte de inversión de hasta diez años) apoyen la operación, pero hay dudas con que Orion pueda aportar más capital con su quinto fondo, aunque en 2023 cerró un acuerdo de coinversión con la propia Neinor.
La promotora dirigida por García-Egotxeaga refinanció en octubre de 2024 su deuda bancaria sindicada, lo que supuso cancelar 175 millones adeudados a entidades financieras y levantar en el mercado de bonos 325 millones, con el objetivo de volver a invertir en la compra de suelos. A finales de año, la compañía anunciaba que estaba estudiando operaciones por valor de 300 millones, dado que el diferencial de importes dejaba margen a Neinor Homes para adquirir suelo en el mercado, aunque podría decantarse por invertir una parte en la opa.
Aunque a priori la caja disponible sería suficiente para afrontar la operación, si la compañía consume estos recursos, elevaría su deuda por encima de los 500 millones, cuantía a la que habría que sumar los fondos puestos por Apollo, que se situarán en una horquilla entre los 650 y 765 millones de euros, motivo por el que Neinor podrá utilizar parte de su cashflow en la operación, pero deberá levantar nuevo capital. Por su lado, Bloomberg ha cifrado en 750 millones la cifra que Apollo pondría a disposición de Neinor.
