Wall Street tuvo el peor primer semestre desde 1970 y le puso un freno a una clásica inversión
Wall Street atraviesa uno de los peores aos de su historia. Las acciones se desploman y tambin lo hacen los bonos. Las prdidas son generalizadas, y el mercado no encuentra refugio.
Los portafolios tradicionales dejan de tener efectividad en contextos de alta inflacin y de suba de tasas de la Reserva Federal (Fed). Pese al ajuste en las valuaciones, el mercado sigue prefiriendo mantener posiciones conservadoras y de cautela.
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En Bear Market
La Reserva Federal ha mostrado el tono ms «hawkish» (contractivo) desde la era de Paul Volcker, quien presidi la Fed entre 1979 y 1987, y eso inquieta a los mercados.
La suba de tasas que llev adelante la Fed, junto con el retiro de estmulos, desat una mayor volatilidad en Wall Street con fuertes cadas tanto en bonos como en las acciones.
Desde que comenz el ao, el Nasdaq pierde 30%, el S&P500 retrocede 20% y el Dow Jones baja 17%. As, tanto el Nasdaq como el S&P500 se encuentran operando en zona de mercado bajista, o «bear market» ya que se ubica un 20% debajo de sus mximos histricos.
Los mercados cerraron el primer semestre del ao con una cada del 20%, su peor performance desde 1970 para los primeros seis meses del ao. En aquel ao, el S&P500 haba cado 21%.
Lo mismo ocurre con los bonos, los cuales estn enfrentando su peor ao en la historia. Segn Bank of Amrica, el ndice de bonos globales enfrenta una baja cercana al 30% en lo que va del ao y es su peor ao desde 1865.
Debido a que el mercado comenz a especular con nueva subas de tasas de la Fed, los bonos se anticiparon y comenzaron a caer, con un fuerte desplazamiento alcista en el mercado de bonos del Tesoro americano.
Esta volatilidad en el mercado de deuda del Tesoro americano arrastr a todo el resto de los bonos.
La deuda emergente es la que ms cae, con una prdida de entre 18% y 19%, seguida por los bonos de grado de inversin que caen 16% este ao.
La deuda emergente en moneda local pierde 11,9% y los bonos de alto rendimiento norteamericanos retroceden 11% en lo que va de 2022.
La deuda contra la inflacin en Estados Unidos tambin cae este ao, con una baja del 6% y los bonos de corta duracin caen entre 1% y 7% este ao.
De esta manera se observa que cae todo, tanto bonos como acciones.
As, tomando el tpico portafolio balanceado de bonos acciones, en los que se invierte 60% en acciones y 40% en bonos, dicha cartera evidencia hasta la fecha la peor performance desde 1922 y el segundo peor retorno en su historia.
La inflacin distorciona las inversiones
La alta inflacin genera que la correlacin negativa que suele existir entre los bonos y las acciones se rompa. Al haber inflacin, el mercado ve que la Fed deber actuar ms agresivamente, generando un cambio de expectativas en la curva de bonos, provocando una cada en dicho mercado y arrastrando consigo a las acciones.
Nicols Max, director de Asset Management de Criteria, advirti que estamos ante una de las peores cadas en la historia en la renta fija, en trminos de profundidad.
«Debido a que los bonos del Tesoro americano es desde donde se pricean el resto de los activos de renta fija y desde donde se toma la tasa base para descontar los flujos futuros de fondos de las ganancias corporativas, al subir la tasa debido al selloff en bonos, eso provoc que caiga todo el mercado«, dijo.
En relacin al portafolio balanceado (60/40), Max explic que desde el lado de la estrategia, se han corrido de la idea de proponer ese mtodo de inversin ya que esa estrategia tpica de 60-40 no funciona en escenarios de alta inflacin.
«Hoy pasamos de tener una cartera con un predominio en activos tradicionales, como acciones y bonos hacia activos que tengan cobertura inflacionaria. En un contexto de alta inflacin, acciones y bonos se correlacionan en forma positiva y la cartera deja de ser balanceada», dijo.
Valuaciones ms atractivas
Este ajuste llev a las valuaciones de las acciones a su promedio de largo plazo.
El Price Earnings Forward (P/E), uno de los ratios de valuacin ms seguidos por Wall Street, que se basa en las predicciones de los ingresos futuros de una compaa, se ubica en niveles de 17 veces ganancias, siendo este su promedio de 10 aos.
Si bien la fuerte baja en las acciones llev a las valuaciones a niveles atractivos, aun los inversores muestran cautela ante lo que pueda ocurrir en el mercado.
Al respecto, Maximiliano Bagilet, analista de mercados y asesor financiero de TSA Burstil del Grupo Transatlntica, explic: «Si bien estamos en valuaciones pre pandemia, nosotros seguimos siendo cautos especialmente en el sector tecnolgico. De momento lo vemos desde afuera sin exposicin a la alta volatilidad de Nasdaq. Nuestro piso para tecnolgicas est cerca, todava creemos que deberamos ver entre un 10% al 12% de baja antes de volver a comprar«.
Finalmente, desde Balanz recomiendan cautela para las acciones tecnolgicas en especial, dado el escenario de volatilidad,
«Todava creemos que el balance de riesgo sigue siendo ms negativo para las acciones de crecimiento y creemos que por el momento seguir sobre ponderando acciones de valor y de aquellas empresas que tengan una hoja de balance sana luce como una estrategia apropiada dentro de la renta variable, particularmente en EE.UU.», dijeron.
