Cuál es el bono en dólares preferido por el mercado si se aprueba la Ley de Bases
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Los bonos soberanos retroceden entre 6% y 10% desde los mximos de fin de abril a la espera de la aprobacin de la ley bases en Diputados.
El mercado espera nuevos drivers positivos que permitan llevar a los bonos de regreso a niveles superiores.
Ante una posible convergencia de la deuda argentina hacia crditos similares, los analistas ya tienen seleccionado su bono preferido y con mayor potencial alcista dentro de la curva soberana.
Bonos en modo ajuste
Tanto los bonos como las acciones estn con los ojos puestos en la Cmara de Diputados en donde se espera que hoy se trate la Ley de Bases y que finalmente tenga su aprobacin.
De esta manera, se conformara la primera ley propia del Gobierno.
Los analistas creen que, de aprobarse la ley, esta sera una muy buena noticia para los activos financieros, en un contexto en el que el mercado est esperando nuevos drivers econmicos y polticos para poder retomar la tendencia alcista.
Los bonos y las acciones abandonaron el escenario alcista con el que venan operando desde octubre pasado y desde fines de abril los mismos transitan una correccin.
El S&P Merval en dlares baja 13% en promedio. Por su parte, los bonos en dlares tambin estn retrocediendo.
El Global 2029 y el Global 2030 bajan 6% cada uno desde los mximos de abril. En el tramo medio, la deuda retrocede 9% en el GD35 y 10% en el GD38.
Finalmente, en el tramo ms largo, los Globales a 2041 y 2046 caen 11% y 10% respectivamente desde los mximos recientes.
Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI) detallaron que los Globales se encuentran por debajo de los precios alcanzados a principios de mayo, antes de que irrumpa el ruido poltico.
«Si Diputados aprueba el texto original del paquete fiscal (incluye reversin de Ganancias y reforma de Bienes Personales), podra revertirse esta dinmica y, en consecuencia, los bonos soberanos hard dollar podran recuperar parte del terreno perdido desde entonces», consideraron.
Potencial alcista tras la ley bases?
La aprobacin en general de la Ley de Bases en el senado fue una bocanada de aire fresco para la renta fija local.
Desde el piso de la semana pasada, los Globales muestran ganancias de entre 6% y 9 por ciento.
As, los bonos recuperan parcialmente las prdidas acumuladas desde abril a la fecha. Aun con el rebote actual, la renta fija local muestra cadas de entre 5% y 10% desde los picos de abril pasado.
Bajo este escenario, y de cara a una potencial aprobacin final en Diputados, los analistas se tornan ms selectivos con los ttulos locales.
Los analistas de Adcap Grupo Financiero remarcaron que prefieren posiciones en los Globales a 2035 y 2038, ya que es donde se ha producido la mayor parte de la correccin.
«Vemos un alza del 7%, rumbo a los precios alcanzados el 31 de mayo, asumiendo que la lectura del mercado es que la administracin de Milei puede aprobar algunas leyes requeridas pero que estarn sujetas a negociaciones», dijeron.
Adems, agregaron que «en nuestra opinin, a partir de ahora, el mercado ser menos optimista que en los mximos de abril y se centrar en la capacidad recientemente conocida de la oposicin para alcanzar 2/3 en la Cmara Baja para la frmula jubilatoria», dijeron.
Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, entiende que hay valor en los bonos, aunque reconoce que el mercado le est pidiendo mayor delivery al Gobierno.
«En este contexto en que la incertidumbre poltica escal en las ltimas semanas y en que los flujos de liquidacin de exportaciones ceden pese a la mejora en el agro, posiciones defensivas como GD41 cobran valor, siendo un Global de floja performance relativa reciente contra el resto de la curva que cuenta, adems, con mejores condiciones legales que otros, detall.
El bono preferido por el mercado
Bajo un ejercicio en el que se deba seleccionar un bono en particular, el mayor consenso entre los analistas es que el Global 2035 es de mayor potencial alcista.
Adrin Yarde Buller, economista jefe y estratega de Facimex Valores, considera que los Globales siguen subvaluados contra los comparables.
Sin embargo, remarc que el mercado necesita ver avances concretos en el Senado.
«En las carteras de renta fija en dlares, seguimos priorizando el posicionamiento en soberanos al ser los instrumentos con mejor valor relativo«, detall.
En cuanto a las estrategias, el economista de Facimex Valores puntualiz que sobrepondera los bonos cortos como el AL30 y GD29 a la espera de que el avance en el Senado termine de impulsar el aplanamiento de la curva, teniendo en cuenta tambin sus estructuras aceleradas de amortizaciones.
En cuanto al potencial alcista del GD35, los clculos de Yarde Buller indican que es el ttulo con mayor recorrido alcista ante una posible convergencia hacia crditos «B».
El GD29 subira 42% ante una posible convergencia, similar al GD30.
En el tramo medio, los Globales a 2035 y 2038 podran subir 65% y 62% desde los valores actuales si es que Argentina convergiese a rendimientos como los que muestran Angola, Bahamas, Nigeria, Pakistn El Salvador o Ecuador.
Con una lnea similar, los analistas de Delphos Investments tambin ven al GD35 como el de mayor potencial alcista.
«Si proyectamos los rendimientos de los ttulos para distintos niveles de TIR a un ao vista, observamos que, a partir de 15% de TIR, el GD35 es el de mayor upside entre los distintos vencimientos, dnde el potencial upside es de 53%.», detallaron.
Adems, explicaron que, «en un escenario en el que la curva soberana converja a un rango de entre 11% y 13% con una pendiente levemente positiva, en lnea con los comparables, bonos como el GD29 y GD30 tendran un upside de aproximadamente 60%, mientras que el GD35 un 70%».
Finalmente, y desde el lado de la estrategia, desde Research Mariva prefieren los Bopreales, como activos de menor volatilidad, y dentro de la curva de soberanos ven valor en el GD35.
«Nos mantenemos neutrales con los bonos a medida que aumentaba la incertidumbre sobre la Ley de Bases y la reforma fiscal, que consideramos el principal impulsor de estos instrumentos. Dado el aumento de las tensiones polticas, preferimos cambiar los bonos de mayor duracin 27C (BPC7C) y 27D (BPC7D) a bonos ms conservadores, en particular el 27A (BPA7D). En los soberanos, nuestro bono de preferencia en trminos de rentabilidad-riesgo sigue siendo el GD35″, dijeron.